觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

齊盛期貨：焦煤區(qū)間波動(dòng)為主

2026年05月22日09:08   來(lái)源：西本資訊
摘要：但從整體市場(chǎng)格局來(lái)看，當(dāng)前煤焦供需面并未出現(xiàn)明顯矛盾，黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體壓力相對(duì)有限，后續(xù)市場(chǎng)或更多維持區(qū)間震蕩格局

近期，焦煤期貨價(jià)格跌幅顯著，焦炭期貨價(jià)格同步下行，整個(gè)黑色板塊的市場(chǎng)情緒在短期內(nèi)快速轉(zhuǎn)弱。此次盤(pán)面快速回落并非單一基本面突變導(dǎo)致，更多是市場(chǎng)情緒與政策預(yù)期共同作用的結(jié)果。其中，能源保供相關(guān)政策預(yù)期波動(dòng)，成為短期盤(pán)面調(diào)整的重要情緒誘因，放大了焦煤期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度。但從整體市場(chǎng)格局來(lái)看，當(dāng)前煤焦供需面并未出現(xiàn)明顯矛盾，黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體壓力相對(duì)有限，后續(xù)市場(chǎng)或更多維持區(qū)間震蕩格局。

5月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人介紹，面對(duì)國(guó)際能源市場(chǎng)波動(dòng)，我國(guó)積極加大能源保供，實(shí)施價(jià)格臨時(shí)調(diào)控。此則信息公布后，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)增加產(chǎn)生了一定預(yù)期，焦煤期貨也順勢(shì)回調(diào)。從能源保供政策層面來(lái)看，每年5至6月是國(guó)內(nèi)迎峰度夏能源保供的常規(guī)部署窗口期，相關(guān)部門(mén)會(huì)開(kāi)展行業(yè)調(diào)研、梳理供需情況、制定夏季用電高峰保供預(yù)案，屬于行業(yè)常態(tài)化工作安排。保供的政策導(dǎo)向以督促主產(chǎn)區(qū)合規(guī)釋放產(chǎn)能、保障電煤及工業(yè)用煤穩(wěn)定供應(yīng)為主，主產(chǎn)區(qū)煤炭生產(chǎn)節(jié)奏有望進(jìn)一步優(yōu)化，陜西、內(nèi)蒙古等核心煤炭產(chǎn)區(qū)將在安全生產(chǎn)前提下保障下游用煤需求，預(yù)計(jì)二季度末至三季度，國(guó)內(nèi)整體煤炭市場(chǎng)供給將維持在高位，從宏觀層面對(duì)煤焦價(jià)格形成一定約束。與此同時(shí)，夏季用電旺季的到來(lái)將帶動(dòng)動(dòng)力煤需求提升，煤系品種整體將獲得旺季需求的支撐，對(duì)焦煤價(jià)格形成托底作用。

此外，焦煤期貨2605合約臨近交割階段持續(xù)走弱，成為拖累整體盤(pán)面的重要因素。由于可交割資源供給充裕，盤(pán)面承壓特征愈發(fā)明顯。近月合約在近期大幅走低，對(duì)遠(yuǎn)月主力合約形成情緒與估值上的壓制。

供應(yīng)寬松格局逐步顯現(xiàn)，對(duì)焦煤價(jià)格形成制約。國(guó)內(nèi)煤礦方面，“五一”假期過(guò)后，主產(chǎn)地煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，樣本煤礦產(chǎn)能利用率維持在高位，焦煤日均產(chǎn)量穩(wěn)步回升，供給邊際增量持續(xù)釋放。國(guó)外方面，進(jìn)口蒙煤成為壓制市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。據(jù)蒙古國(guó)海關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月蒙古國(guó)煤炭出口繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)，出口量達(dá)到1153.99萬(wàn)噸，同比增加55.3%，環(huán)比增長(zhǎng)4.3%。大量蒙煤資源持續(xù)流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，分流了國(guó)內(nèi)焦煤的下游采購(gòu)需求，持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成壓制，也從基本面層面限制了焦煤期貨價(jià)格反彈的高度。此外，隨著國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲，澳大利亞焦煤的進(jìn)口利潤(rùn)重新顯現(xiàn)，進(jìn)口窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)對(duì)澳大利亞焦煤的采購(gòu)意愿回暖。新增的進(jìn)口澳大利亞焦煤將補(bǔ)充沿海地區(qū)供應(yīng)，從而制約焦煤價(jià)格上漲空間。

需求整體維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，為煤焦價(jià)格提供底部支撐。目前，黑色產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部并未出現(xiàn)明顯的需求崩塌風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率及鐵水產(chǎn)量維持在年內(nèi)高位，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性充足，對(duì)焦煤原料保持剛性采購(gòu)需求。不過(guò)，需求增加的空間較為有限。鐵水產(chǎn)量升至相對(duì)高位后，進(jìn)一步上行乏力，鋼廠與焦化企業(yè)原料庫(kù)存已補(bǔ)充至合理安全區(qū)間，后續(xù)采購(gòu)以日常剛需補(bǔ)庫(kù)為主，主動(dòng)大規(guī)模囤貨補(bǔ)倉(cāng)意愿較弱，難以形成持續(xù)拉動(dòng)煤價(jià)上漲的動(dòng)力。從利潤(rùn)層面來(lái)看，焦化企業(yè)在焦炭前三輪提價(jià)落地后，盈利水平明顯修復(fù)，生產(chǎn)開(kāi)工意愿保持穩(wěn)定。鋼廠整體利潤(rùn)表現(xiàn)尚可，板卷出口訂單有所回暖，進(jìn)一步改善鋼廠盈利預(yù)期，為焦炭第四輪提價(jià)創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件。隨著黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)、生產(chǎn)維持高位，原料焦煤的剛需支撐穩(wěn)固，能夠有效對(duì)沖供應(yīng)寬松帶來(lái)的價(jià)格下行壓力。

綜合來(lái)看，當(dāng)前焦煤基本面并未出現(xiàn)突出的供需矛盾，黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓程度有限。鋼廠和焦化廠的利潤(rùn)有所修復(fù)，本周焦化廠也開(kāi)啟了第四輪的焦炭提價(jià)，后續(xù)落地節(jié)奏主要取決于鋼廠利潤(rùn)延續(xù)情況與成材市場(chǎng)需求表現(xiàn)。隨著迎峰度夏旺季來(lái)臨，動(dòng)力煤需求提升將帶動(dòng)整體煤炭板塊情緒回暖，為焦煤價(jià)格提供底部支撐。疊加海外地緣局勢(shì)仍存在不確定性，全球能源價(jià)格中樞整體上移，焦煤價(jià)格深跌空間有限。但與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤礦高產(chǎn)能釋放、蒙煤進(jìn)口通關(guān)量維持高位，供應(yīng)寬松格局短期難以逆轉(zhuǎn)，下游需求持續(xù)增長(zhǎng)乏力，焦煤價(jià)格向上突破的動(dòng)力明顯不足。整體而言，后市焦煤期貨價(jià)格難現(xiàn)單邊行情，或繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，下方關(guān)鍵支撐區(qū)域韌性較強(qiáng)，上方受供應(yīng)壓制反彈空間有限。（作者單位：山東齊盛期貨）

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